코스피 7,500 고지전 — 파월 퇴장 후 시장은 어디로?
반도체 독주의 끝과 순환매의 시작

📊 오늘의 핵심 분석 — 표면 너머를 읽어라

지난 한 주 코스피는 6,598 → 7,498, 단 4거래일 만에 +13.63%라는 경이적 상승을 기록했다. 이를 단순히 "반도체 수요 회복"으로 설명하는 것은 피상적이다. 진짜 엔진은 외국인의 '코리아 재발견'에 있다. 2026년 들어 미국 빅테크에 집중됐던 글로벌 유동성의 일부가 상대적으로 저평가된 한국 반도체(삼성전자·SK하이닉스)로 리디렉션되고 있다는 신호가 포착된다. HBM(고대역폭메모리) 수요가 AI 인프라 투자 확대와 맞물려 실적 상향의 근거를 제공하면서 외국인 누적 매수가 역대급 수준에 이르고 있다. 그러나 경계선은 명확하다: 국고채 금리 상승 압력이 고PER 성장주 밸류에이션을 압박하고, 물가 부담이 한은의 금리 인하 기대를 짓누르고 있다.

5월 15일, 제롬 파월 연준 의장의 임기가 공식 종료된다. 시장이 예민하게 반응하는 이유는 단순한 '인물 교체'가 아니다. 후임 의장의 통화정책 성향이 아직 명확히 가늠되지 않는 상황에서 금리 경로의 불확실성이 극대화되고 있다. 현재 시장은 9월까지 금리 인하 없음을 기정사실로 받아들이고 있으며, 일부 강경파는 인상 전환 시나리오까지 언급한다. 한국은 미·한 금리 역전 폭 유지·확대 시 원화 강세 모멘텀이 일시적에 그칠 수 있으며, MSCI 반기 리밸런싱(5월 29일)을 앞두고 외국인 패시브 자금의 방향이 지수 향방을 결정할 핵심 변수로 떠오른다.

미국 나스닥의 +1.71% 급등은 단순한 기술적 반등이 아니다. AI 관련 기업들의 1분기 실적 서프라이즈가 연달아 나오면서 "AI 수익화 원년"이라는 내러티브가 시장을 지배하고 있다. S&P500의 +0.84%는 에너지·금융 섹터가 상승을 제약한 결과로 기술주 편중이 여전하다. 금 가격 $4,730은 안전자산 수요와 인플레이션 헤지 수요가 동시에 작동하고 있음을 시사하며, 비트코인의 $80,704 회복은 위험자산 전반의 심리 개선을 반영한다. 결론: 글로벌 유동성은 여전히 풍부하며 방향은 '위험자산'을 향하고 있다. 단, 파월 임기 만료 후 금리 경로 재조정이 언제든 이 흐름을 역전시킬 수 있다는 경계를 잃지 말아야 한다.